При покупке бизнеса одна из главных проблем – определение стоимости приобретаемой компании. Разумеется, у покупателя и продавца мнения по поводу стоимости бизнеса не всегда совпадают. Во всех случаях необходимо проведение оценки компании. До недавних пор в России не существовало собственных методических материалов, поэтому сейчас при любой оценке бизнеса применяют западные методики. Однако использовать их в условиях российского бизнеса зачастую невозможно без соответствующей адаптации и учета специфики хозяйственной деятельности отечественных компаний.
НА ЗАПАДЕ в условиях развитого фондового рынка хороший индикатор для определения приблизительной стоимости компании – биржевая котировка акций, которая умножается на количество эмитированных акций. Разумеется, окончательная стоимость зависит от размеров контрольного пакета и определяется в процессе переговоров сторон. Для России такой подход практически неприемлем – на открытом фондовом рынке котируются акции лишь нескольких крупнейших компаний. Поэтому оценка российского бизнеса строится на других принципах и подходах, которые также заимствованы из западной практики. Это:
- доходный;
- рыночный;
- затратный (на основе активов).
ДОХОДНЫЙ ПОДХОД
Стоимость бизнеса определяется величиной ожидаемых доходов. Оценка базируется на том предположении, что потенциальный владелец не заплатит за бизнес сумму большую, чем текущая стоимость доходов за интересующий его период.
В рамках доходного подхода традиционно выделяют два основных метода оценки (в зависимости от степени детализации):
- метод капитализации применяется, если в прогнозном периоде доходы бизнеса останутся примерно на одном уровне, близком к нынешнему. Для расчета стоимости будущий доход 9 в роли этого дохода может выступать чистая прибыль, прибыль до уплаты налогов, валовая прибыль) за один временной период (обычно год) преобразуется в текущую стоимость путем деления на ставку капитализации: V=DR, где V - стоимость бизнеса, D – будущий доход компании за год, R – ставка капитализации - отношение рыночной стоимости бизнеса к приносимому им чистому годовому доходу. Для заемных средств она определяется на основе среднерыночных условий финансирования сделок по схожим объектам. Для собственных средств рассчитывается на основе информации по сравнимым объектам как отношение прибыли на вложенные средства инвесторов к стоимости вложенных средств. Сведения об этих ставках в интересующей отрасли потенциальный покупатель может узнать при изучении информации о сделках, опубликованной в печати и Интернете;
- метод дисконтирования денежных потоков применяется в случае прогнозирования изменяющихся доходов. Стоимость компании определяется следующим образом:
- устанавливается период, на который компания интересна инвестору;
- вычисляются будущие денежные потоки компании за каждый год в течение этого периода;
- будущие денежные потоки приводятся к их сегодняшней стоимости с учетом предполагаемых темпов роста компании, времени и периодичности получения доходов, инфляции. Ставка приведения будущих денежных потоков (ставка дисконтирования) отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска. Например, в качестве ставки дисконтирования могут использоваться ставки по банковским депозитам (сейчас по России около 17-19% в рублях и 7-9% в валюте). В принципе, этот метод наиболее часто используется при оценке любого действующего предприятия. Приблизительно рассчитать стоимость бизнеса по данной методике можно при помощи показателя NPV (чистой текущей стоимости), формула расчета которого содержится в Microsoft Excel.
Применение данного подхода позволяет потенциальному покупателю просчитать несколько вариантов развития бизнеса («что будет, если в бизнес инвестировать определенную сумму средств или изменить структуру расходов и доходов»). Впрочем, при оценке уровня риска бизнеса и выборе ставки капитализации или дисконтирования велика роль субъективного фактора.
Исходную информацию о текущих доходах оценщик берет из финансовой отчетности компании; перспективы получения будущих доходов определяются им на основе прогнозов, составленных самой компанией, и общих перспектив данного бизнеса. В процессе работы оценщик привлекает данные первичной бухгалтерской отчетности для укрупнения и анализа отдельных статей баланса. Вполне понятно, что отчетность не всегда достоверно отражает финансовое положение компании. Поэтому точность оценки зависит от того, насколько глубоко оценщик познакомился с реальным положением дел. С другой стороны, поскольку бухгалтерская отчетность компании, как правило, составляется таким образом, чтобы доходы от деятельности на бумаге были минимальны, оценка бизнеса только с ее использованием получается заниженной, что выгоднее для покупателя. Поэтому продавец изначально заинтересован показать покупателю хотя бы часть преимуществ бизнеса, выходящих за официальные рамки.
Кроме всего прочего, если оцениваемая компания минимизирует свои налоговые обязательства с помощью различных хитроумных схем, оценщик увеличивает риски, которые принимает во внимание при расчете стоимости бизнеса.
В общем случае данный подход имеет больший вес, чем другие подходы, если:
- оценивается малый или средний бизнес;
- имеющейся информации достаточно для построения прогноза ожидаемых доходов;
- доходы компании устойчивы и положительны;
- труд и нематериальные активы имеют существенную долю в образовании прибыли компании.
РЫНОЧНЫЙ ПОДХОД
Стоимость оцениваемого бизнеса определяется путем сравнения недавних продаж сопоставимых компаний. Таким образом, главное условие применения подхода - наличие сформировавшегося рынка, на котором оценщик подыскивает свершившуюся сделку купли/продажи компании-аналога оцениваемой.
Стоимость оцениваемой компании (VI) определяется как произведение отношения рыночной цены компании-аналога (V2) и ее базового показателя (R2) на базовый показатель (R1) оцениваемой компании: Vl=V2/R2xRl.
В качестве базовых показателей могут использоваться:
- прибыль до выплаты процентов и налогов, чистая прибыль, балансовая стоимость компании и т.д.- метод рынка капитала;
- мультипликаторы (коэффициенты), рассчитанные на основе рыночной стоимости акций компании-аналога при продаже контрольного (или крупного) пакета акций - метод сделок.
Для проведения оценки бизнеса необходимо собрать по компаниям-аналогам общую финансовую и технико-экономическую информацию, сведения о ставках дохода по альтернативным капиталовложениям, об операциях со свободно обращающимися акциями, о слияниях и поглощениях компаний в данной отрасли. Для этого проводят маркетинговые исследования, изучают специализированные СМИ и материалы консалтинговых фирм и рейтинговых агентств.
При выборе компаний-аналогов необходимо руководствоваться следующими требованиями:
- компания должна относиться к той же самой отрасли, что и оцениваемая, или к отрасли, которая реагирует на те же экономические явления;
- качественные и количественные характеристики компании должны быть близки;
- объем информации по компаниям-аналогам для сравнения их с оцениваемой компанией должен быть достаточен.
Особенность применения этого подхода в России: при купле-продаже фирм покупателю поступает минимум информации о сделке. Соответственно, даже если известна стоимость проданной компании-аналога, нельзя сказать, какие конкретно факторы ее сформировали, не было ли при этом каких-либо «подводных течений» и взаимных обязательств продавца и покупателя, скрытых от посторонних глаз. Пока в России не сформируется полноценный рынок покупки-продажи компаний, данный подход будет оставаться наиболее недостоверным. По поводу сопоставимости информации для оценки российской и иностранной компании оценщики говорят, что количество работников, занятых на иностранной компании-аналоге российской фирмы, по объемам продаж может различаться на порядок (на Западе - полтора-три десятка рабочих, у нас - до полутысячи). Использование данных по аналогичным компаниям на зарубежных рынках нуждается в тщательной корректировке применительно к российским условиям, которая учитывает не только поправку на страновой риск, но и соотношение емкости рынков, покупательную способность населения, потенциал страны, региона.
Рыночный подход может быть успешно применен при оценке отдельных активов (оборудование, недвижимость, транспортные средства и т.п.). Для некоторых отраслей, в которых объемы информации по сделкам становятся все больше, например телекоммуникации, нефтяная отрасль, значение этого метода постепенно повышается. В остальных случаях рыночный подход используют как инструмент проверки результатов, полученных доходным подходом.
ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД (НА ОСНОВЕ АКТИВОВ)
Стоимость бизнеса определяется суммой затрат ресурсов на его воспроизводство или замещение с учетом физического и морального износа. Этот подход наиболее эффективен, когда покупатель собирается сравнить затраты на приобретение бизнеса с затратами по созданию аналогичного предприятия. Недостаток метода заключается в том, что проведение индивидуальной оценки стоимости нематериальных активов, таких как ноу-хау, товарная марка, клиентская база,- достаточно сложный и субъективный процесс. Кроме того, методы затратного подхода дают тем большие погрешности, чем больше возраст оцениваемого объекта.
Существуют два основных метода оценки, базирующиеся на определении стоимости активов:
- метод чистых активов. Статьи бухгалтерского баланса приводятся к рыночной стоимости. Оценка проводится в несколько этапов:
- анализ бухгалтерских балансовых отчетов;
- внесение учетных поправок (корректировок);
- перевод финансовых активов в рыночную стоимость;
- оценка рыночной стоимости материальных и нематериальных активов;
- перевод обязательств в текущую стоимость.
В результате проведенных работ стоимость собственного капитала компании рассчитывается как рыночная стоимость совокупных активов минус текущая стоимость всех обязательств.
- метод ликвидационной стоимости.
Чистая выручка, получаемая после ликвидации активов предприятия и выплат его задолженности, приводится к текущей стоимости. Данный метод применяется, в частности, при банкротстве предприятий.
Стоимость недвижимости рассчитывается следующими способами:
- метод количественного анализа - составление смет затрат на все виды работ, необходимых для строительства отдельных конструктивных элементов объекта и объекта в целом. К затратам добавляются накладные затраты и прибыль застройщика, а также затраты по проектированию, строительству, приобретению и монтажу оборудования, необходимые для воспроизводства оцениваемых улучшений. Количественный анализ наиболее точный, но и наиболее трудоемкий. Для его применения требуются высокая квалификация оценщика и большой опыт в составлении строительных смет;
- поэлементный способ - менее трудоемкая модификация количественного метода, основанная на использовании не единичных, а укрупненных сметных норм и расценок. В качестве единиц измерения стоимости принимают наиболее характерные показатели конструктивных элементов (1 куб.м кирпичной кладки, 1 кв.м кровельных покрытий и т.п.);
- метод сравнительной единицы-для оцениваемого актива подбирают объект-аналог, сходный с оцениваемым по конструкционным характеристикам, используемым материалам и технологии изготовления. Затем стоимость единицы измерения объекта-аналога (1 куб.м, 1 кв.м и пр.) умножается на число единиц оцениваемого актива. Наиболее простой способ оценки объекта недвижимости;
- индексный способ - определение восстановительной стоимости оцениваемого объекта путем умножения балансовой стоимости на соответствующий индекс переоценки. Индексы для переоценки основных фондов утверждаются Госкомстатом РФ и периодически публикуются в печати.
Во всех указанных методах определяется накопленный износ. Нематериальные активы оцениваются обычно по затратам, которые необходимо совершить для того, чтобы получить их аналог. Допустим, лицензия на право заниматься определенной деятельностью оценивается как время, необходимое на ее получение, и средства, которые необходимо на это затратить. Если лицензии на занятие данным видом бизнеса уже выданы (например, исчерпаны квоты на лов рыбы или лицензия на данные радиочастоты уже кому-то принадлежит), то стоимость лицензии многократно увеличивается.
Продажа торговой марки: оценщики проводят маркетинговое исследование с целью определения узнаваемости данной марки среди потребителей. На основании результатов исследования делают выводы о предполагаемых будущих доходах от продажи продукции с данной маркой.
При оценке компании немаловажно оценить стоимость работающей в ней команды сотрудников. В этом случае оценщик суммирует зарплату сотрудников за 0,5-2 месяца. Как показывает практика, именно столько обычно составляет вознаграждение рекрутинговой компании за подбор кандидатов на вакантные должности. Если оцениваемый бизнес достаточно зависим от конкретных менеджеров, по этим кандидатурам дополнительно прибавляется зарплата еще за два месяца (время, необходимое для вхождения подобранных кандидатов в суть дела). В любой компании есть небольшой состав топ-менеджеров. При оценке по этим вакансиям может прибавляться стоимость тренинга команды. Известны случаи, когда торговая, посредническая или консалтинговая компания приобреталась именно как слаженная команда работников с наработанными связями и опытом совместной деятельности. Покупатель данного бизнеса платил только за эту команду, а стоимость активов такой компании его интересовала в меньшей степени.
Затратный подход приобретает больший вес при оценке бизнеса в следующих условиях:
- оцениваемая компания владеет значительными материальными активами;
- большая часть активов оцениваемой компании состоит из ликвидных активов (например обращающихся на рынке ценных бумаг, вложений в недвижимость и т.д.);
- оцениваемая компания либо только что образована, либо находится в стадии банкротства.
Главная особенность применения этого подхода в России: бухгалтерская стоимость активов компании и их фактическая стоимость сильно различаются. Например, на балансе некоторых компаний до сих пор встречаются 386-е компьютеры, которые по данным бухучета еще что-то стоят, хотя реально вряд ли кто-то сейчас приобретет их за указанную в документах цену. В то же время многих активов, используемых компанией, по данным бухучета просто нет: они списаны либо вообще никогда не ставились на баланс. Некоторые используемые компанией активы принадлежат другим предприятиям (в этом случае оценщик делает поправку на риск расторжения договорных отношений, на основе которых компания использует эти активы). Иногда активы вообще могут иметь отрицательную стоимость, т.е. для их утилизации необходимо затратить определенные денежные средства (например, лампы дневного света, которые запрещено выбрасывать на обычную помойку).
В практике оценки российского бизнеса встречались случаи, когда инвесторы покупали у акционеров действующий бизнес по достаточно высокой цене, хотя при этом стоимость компании (которая обычно заметно отличается от стоимости собственного капитала), оцененная методом чистых активов, была отрицательной (т.е. стоимость обязательств компании превышала стоимость ее активов).
Единого рецепта применения описанных подходов не существует. В каждом конкретном случае подходы комбинируются в зависимости от специфики бизнеса. Если оценивается производственная компания со значительными активами, необходима тщательная оценка с применением затратного и рыночного подходов (в отношении активов) одновременно с оценкой будущих доходов. Если речь идет о торговой компании, преобладает сочетание доходного и рыночного подходов. Если планируется приобрести, к примеру, заброшенный пионерский лагерь и устроить в нем полигон для пейнтбола (весьма выигрышный в последнее время вариант), то с владельцем объекта выгоднее обсуждать остаточную стоимость существующих зданий и сооружений, а доходный подход приберечь для составления бизнес-плана будущего проекта.
Наиболее точная картина оценки получится при применении всех трех подходов с последующим итоговым согласованием стоимости, при котором каждому результату присваивается свой весовой коэффициент. Задача оценщика - определить, какой вес имеют результаты каждого из подходов при формировании итоговой стоимости бизнеса. Помимо всего прочего при оценке бизнеса должен быть проведен анализ отрасли (текущее состояние и перспективы развития данного бизнеса), кратко охарактеризовано экономическое состояние региона, в котором находится компания.
ВЗАИМООТНОШЕНИЯ С ОЦЕНЩИКОМ
Законодательная основа оценки бизнеса - Федеральный закон от 29.07.98 г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и Стандарты оценки, утвержденные Постановлением Правительства РФ от 06.07.01 г. №519.
Чтобы оценить приобретаемый бизнес (или собственную компанию для последующей продажи), прежде всего необходимо подобрать оценщика. Можно организовать тендер. В этом случае оценщикам предоставляется общая информация о бизнесе, они дают свои предложения относительно возможных сроков и стоимости оценки. На предварительных этапах переговоров с оценщиком можно подписать соглашение о конфиденциальности. Однако практика показывает, что чаще всего этого требуют иностранные компании, российские же клиенты ограничиваются соответствующим пунктом в договоре об оценке.
Законодательство накладывает некоторые ограничения при выборе оценщика. Он не может:
- быть учредителем, собственником, акционером или должностным лицом оцениваемой компании;
- заказчиком или физическим лицом, имеющим имущественный интерес в объекте оценки, или состоять с указанными лицами в близком родстве или свойстве;
- иметь в отношении объекта вещные или обязательственные права вне договора.
Кроме того, оцениваемая компания не может быть учредителем, акционером, кредитором, страховщиком оценщика.
При согласовании условий оценщик должен представить предполагаемый бюджет оценки, на основании которого определяется стоимость его работы. Бюджет должен быть подробно расписан по категориям исполнителей, рабочему времени каждого из них и выполняемым работам. Как правило, практикуется почасовая оплата оценщика (20-50 долл. за час). Поскольку оценщик не вправе заниматься оценочной деятельностью, не застраховав предварительно свою гражданскую ответственность, наличие страхового полиса - обязательное условие для заключения договора об оценке объекта оценки.
Основание для проведения непосредственно оценки компании - договор между оценщиком и заказчиком. Договор заключается в письменной форме и не требует нотариального заверения. В него в обязательном порядке включаются сведения о наличии у оценщика лицензии на осуществление оценочной деятельности с указанием порядкового номера и даты выдачи этой лицензии, органа, ее выдавшего, а также срока, на который данная лицензия выдана.
Обратите внимание, чтобы договор содержал:
- точное указание на объект оценки, его вид и описание;
- вид определяемой стоимости объекта;
- денежное вознаграждение за проведение оценки;
- сведения о страховании гражданской ответственности оценщика;
- размер оплаты работы оценщика. Эта сумма не может зависеть от итоговой величины стоимости объекта оценки. Если оценщик все же настаивает на фиксировании оплаты своего труда как определенного процента от суммы сделки, с ним не стоит иметь дело.
В общем случае срок оценки - от месяца и более. В практике часто встречается такая ситуация, когда процесс подготовки, определения специфики данной компании и веса подходов к оценке может занять больше времени, чем непосредственно само проведение оценки.
По результатам оценки бизнеса оформляется отчет. В нем недопустимы неоднозначные толкования. Если определяется не рыночная стоимость, а иные виды, в отчете следует указать причины отступления и критерии установления оценки.
Кроме того, необходимо проверить, чтобы отчет был собственноручно подписан оценщиком и заверен его печатью. Если по каким-либо причинам клиент не удовлетворен результатами проведенной оценки, он может обратиться в Российскую коллегию оценщиков для проведения альтернативной экспертизы. В случае вскрытия фактов недобросовестной оценки к оценщику будут применены санкции, вплоть до отзыва лицензии.
Итоговая величина стоимости объекта оценки, указанная в отчете об оценке, признается рекомендуемой для целей совершения сделки, если с момента составления отчета до даты совершения сделки с объектом оценки или даты представления публичной оферты прошло не более 6 месяцев.
В заключение следует упомянуть о возможности использования результатов оценки бизнеса в качестве инструмента экономического шпионажа за конкурентами. Оценщик, как и аудитор, должен получить всю информацию о реальных доходах данного бизнеса. Каким образом эта информация будет впоследствии использована - вопрос профессиональной этики. Однако уважающая себя фирма-оценщик всячески сохраняет конфиденциальность и тщательно следит за имиджем, иначе к ней просто не будут обращаться клиенты.
Антон СоколовВ российских условиях оборот не всегда отражает реальный доход собственника бизнеса - он не учитывает издержек. Поэтому главным фактором, влияющим на стоимость бизнеса, является приносимый им доход.
Стоимость бизнеса - основные факторы
Как определить реальную стоимость бизнеса? Например, английские бизнес-брокеры исходят из того, что стоимость кафетерия или небольшого ресторана обычно равна 3 - 4-месячному объему продаж. Аптеки, по их мнению, должны продаваться в среднем по цене, соответствующей 100- дневному объему продаж.
В российских условиях оборот не всегда отражает реальный доход собственника бизнеса - не учитываются, например, издержки, которые индивидуальны для каждого предприятия. Поэтому главным фактором, влияющим на стоимость бизнеса, является приносимый им доход. Речь идет именно о предпринимательском доходе - той сумме, которую ежемесячно зарабатывает хозяин предприятия после всех выплат: налогов, зарплаты сотрудникам и т. п. Помимо прибыли предприятия он может включать зарплату владельца как гендиректора, а также зарплаты других членов семьи, если они работают на фирму.
При нынешней рыночной конъюнктуре российские инвесторы, приобретая бизнес, работающий на арендованных площадях, считают приемлемым, если цена бизнеса равна предпринимательскому доходу за 7 - 18 месяцев. В редких случаях инвесторы согласны платить за предприятие, работающее на арендованных площадях, сумму, равную доходу за 20 - 30 месяцев. Для компаний, продаваемых вместе с находящейся в собственности недвижимостью, требования по доходности не так высоки.
Считается нормальной цена, равной суммарной прибыли за 24 - 60 месяцев. В любом случае многое зависит от целей инвестора. К примеру, если бизнес приобретается с целью быстрой перепродажи, то для инвестора прибыль предприятия будет играть не столь большую роль. Среди других факторов, влияющих на стоимость компании, можно выделить следующие:
Спрос и предложение. Стоимость бизнеса напрямую зависит от количественного соотношения потенциальных покупателей и компаний, предложенных к продаже. Два года назад наибольшим спросом пользовались предприятия сферы услуг, общепита и продовольственного бизнеса. Например, инвесторы готовы были платить от $30 000 до $200 000 за салон красоты, который дает минимальный доход или вообще работает в ноль.
Тип бизнеса. Компании, управление которыми не требует специализированной подготовки, продаются дороже, чем те, владение которыми предполагает наличие специализированных навыков и которые, следовательно, имеют ограниченный рынок покупателей. Например, многие покупатели расценивают автомойки как предприятия, развитие которых не предполагает каких -то оригинальных маркетинговых ходов, поэтому инвесторы иногда готовы платить за автомойку более 30-ти месячных прибылей.
Риск. Для многих покупателей отсутствие риска или темных сторон сделки оправдывает более высокую цену. Инвестор готов платить больше за компанию с белой бухгалтерией, хотя ее доходы, несомненно, будут ниже, чем у серого собрата. Другой пример - сетевые компании.
Они характеризуются повышенной ликвидностью - их стоимость на 15 - 20% выше аналогичных по критерию дохода предприятий. Объясняется это меньшими рисками, с которыми связано приобретение сетей, - фирма не понесет существенного убытка в случае, если возникнут проблемы с арендой одной из точек или если рядом откроется конкурирующая организация.
Наличие активов. Как уже говорилось, при определении стоимости бизнеса ключевое значение имеет приносимый им доход. В случае если компания обладает высокотехнологичным дорогостоящим оборудованием с длительными сроками полезного использования, недвижимостью, к стоимости денежного потока прибавляется ликвидационная стоимость этих объектов. Однако денежный поток все же остается определяющим фактором, а оборудование рассматривается как инструмент, без которого невозможно получить данный денежный поток.
Такими же факторами являются обученный персонал и клиентская база. В исключительных случаях может быть учтена деловая репутация (goodwill) , но для этого компания действительно должна обладать каким -либо выдающимся нематериальным активом и продавать свою продукцию или услуги по цене, превышающей рыночную.
Личные цели. Как продавец может быть эмоционально привязан к своему бизнесу, так и покупатель может ожидать от бизнеса, чтобы тот отвечал определенным нефинансовым параметрам. Поэтому инвестор может изъявить желание уплатить больше за бизнес, который будет приносить ему удовлетворение, соответствуя определенным личным ценностям и идеалам.
Мотивация. Насколько сильно желание продавца продать бизнес? Насколько сильно желание покупателя приобрести бизнес? Покупателю всегда надо обращать особое внимание на причину продажи - ведь не исключено, что магазин продается из-за того, что рядом строится большой супермаркет. Среди прочих факторов большое значение имеют известность компании на рынке, возможность увеличения рыночной доли, гарантия сохранения клиентской базы при смене собственника, наличие слаженной команды и пр.
Продажа бизнеса – закономерный этап развития компании. И успех того или иного бизнес-проекта напрямую связан с ценой, которую за него готовы заплатить покупатели.
Безусловно, владелец компании заинтересован в максимально высокой оценке своего бизнеса. В экономической теории его стремление обозначается аббревиатурой SDP (the sellers dream price ) .Дословно – предел мечтаний продавца. В противовес ему существует правило «10-50», разработанное западными специалистами-оценщиками. В российской практике оно тоже находит применение: итоговая стоимость компании обычно на 10-50% ниже заявленной продавцом изначально.
Чтобы разница между ожиданиями продавца и готовностью покупателя была минимальной, важно , прежде чем выставить ее на продажу. Существует множество методов оценки, вникнуть в которые без помощи специалистов предпринимателям вряд ли удастся. Но знать основные из них нужно, чтобы уяснить: грамотная оценка компании – залог успешной сделки по ее продаже.
Оценка, исходя из затраченных на бизнес средств
На первый взгляд, самый очевидный и логичный метод . Цена компании равна объему понесенных затрат. Учитываются операционные расходы – все, что вы вкладывали в создание, развитие и функционирование бизнеса до момента его продажи. Значение имеет также штатная численность и объем фонда оплаты труда.
Все данные, безусловно, должны быть подкреплены отчетной документацией. Поэтому такой способ оценки может быть применим только к максимально легальному бизнесу , в управлении которым серые схемы отсутствуют полностью или их применение незначительно. Кроме того, ваши расходы должны быть оправданы и понятны потенциальному покупателю. Необоснованные траты, понесенные в результате неграмотного менеджмента, цены бизнесу не прибавят.
Впрочем, оценку, основанную на суммировании затраченных средств, вообще можно считать условной и применять только в совокупности с другими, более объективными способами. Дело в том, что этот метод не учитывает стоимость нематериальных активов , так называемый гудвилл: репутацию вашего бизнеса, идеи и разработки. Так что применение только этого метода оценки приводит к заниженной стоимости бизнеса.
Оценка по общей стоимости активов
Этот метод целесообразно применять к бизнесу, который предполагает владение крупными материальными активами. Например, промышленное производство или недвижимость. Для бизнеса инновационного, где цена материальных активов не столь показательна, этот метод, как и предыдущий, применять нецелесообразно: он не учитывает стоимость интеллектуальной собственности. Следовательно, компания будет недооцененной.
Кроме того, первые два метода оценки упускают влияние внешних и внутренних факторов на стоимость бизнеса . Например, конъюнктура рынка или сотрудничество с ключевыми партнерами – эти нюансы, безусловно, сказываются на стоимости компании, но при ее оценки указанными методами они не будут учтены.
Оценка на основе средних рыночных показателей или с учетом опыта конкурентов.
Этот метод подразумевает использование так называемых отраслевых мультипликаторов – формул, по которым рассчитывается средняя стоимость бизнеса для той или иной сферы. Например, средняя цена продажи страховой компании составляет 120-150% годовых комиссионных. Цена продажи автомастерских складывается из удвоенной месячной прибыли и рыночной стоимости оборудования. Интернет-магазин можно оценить по отраслевым коэффициентам, исходя из объемов продаж за полгода и стоимости лицензии\разрешений\доступов, если они требуются.
И если с отраслевыми мультипликаторами знакомы далеко не все, то , основываясь на опыте конкурентов, может практически любой предприниматель. Это, пожалуй, один из самых доступных для непрофессиональных оценщиков методов.
Достаточно изучить открытые источники, в которых выложена информация о продаже действующего бизнеса. Это могут сайты специализированных компаний, деловые печатные издания. Из объявлений о продаже бизнеса нужно сделать выборку, куда войдут компании, сфера деятельности которых аналогична вашей. Сравните количество объявлений о продаже такого бизнеса с числом заявок на покупку.
Здесь действует всем известной правило: если предложение превышает спрос, ликвидность снижается, адекватная цена не может быть высокой.
При этом помните: этот метод позволит получить усредненную стоимость, он не учитывает специфики именно вашего бизнеса. Опыт других участников рынка имеет смысл экстраполировать на свою компанию с рядом оговорок. Так, вы должны четко понимать, в чем ваше преимущество перед конкурентами, какие локальные особенности ведения бизнеса могут сказаться на его стоимости . Очевидно, что цена продажи двух похожих компаний, расположенных в разных странах или даже разных регионах одной страны, может серьезно отличаться.
Оценка по плану развития на ближайшие пять лет
Заплатить за компанию столько, сколько она принесет в обозримом будущем – логично. Для этого продавец должен предоставить убедительный и обоснованный финансовый план на ближайшие пять лет. Иначе говоря, провести анализ дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow).
Фактически это будущие денежные поступления, оценка которых адаптирована к существующим реалиям. Основные параметры, которые учитываются, - запланированный рост продаж и рентабельность бизнеса. Безусловно, прогнозы должны быть подтверждены.
Метод основан на сопоставлении объективных рыночных факторов и экспертных заключений. То есть провести оценку с помощью данного метода может только . Но вы как продавец компании должны четко понимать: сколько ваш бизнес зарабатывает, как долго он будет окупаться, что нужно сделать для достижения оптимистичных финансовых прогнозов.
С большей долей вероятности потенциальный покупатель или инвестор может посчитать полученную оценку спорной. Грамотно ответить на возражения здесь сможет только компетентный специалист по инвестпроектам или , привлекайте его на переговоры.
Чтобы стоимость вашей компании при продаже была адекватной и взаимовыгодной, не стоит пренебрегать тремя универсальными правилами
1. Используйте сразу несколько методик при определении цены бизнеса. Только в совокупности они могут дать объективную оценку компании.
Многие задаются вопросом о том, как оценить стоимость бизнеса. Для этого существует много способов. И в данном обзоре мы осветим некоторые из них.
Использование метода рынка капитала
Процесс оценки предпринимательской деятельности при использовании способа рынка капитала включает в себя такие основные аспекты, как:
- Процедура сбора всех необходимых данных.
- Подбор организации-аналога.
- Анализ финансовой части.
- Расчет оценочных мультипликаторов.
- Подбор определенной величины мультипликатора.
- Определение конечной стоимости.
Необходимо более подробно рассмотреть каждый из перечисленных этапов, которые дадут понять, как оценить стоимость бизнеса.
Сбор данных и поиск организации-аналога
Под сбором необходимых данных подразумевается получение такой информации, которая внесет ясность в вопрос о фактической стоимости операций с акциями, аналогичным ценным бумагам оцениваемого предприятия. Также надо узнать все необходимые данные об отчетности той организации, которая оценивается. Сравнивать все показатели надо с компаниями-аналогами. Следует отметить, что качество полученных данных будет достаточно сильно влиять на оценку акций с помощью метода рынка капитала.
Как оценить бизнес по аналогии? Подборка организаций-аналогов считается ключевым моментом в применении подобного подхода. Основной сложностью считается то, что во многих ситуациях потребуется сравнивать те объекты, которые, в принципе, несопоставимы друг с другом. Чтобы проделать данный этап, необходимо ознакомиться с некоторыми критериями. Они следующие:
- Отраслевая принадлежность.
- Продукция, которая изготавливается на предприятии.
- Конечный ассортимент.
- Производственные объемы.
Параметры, которые влияют на уменьшение списка аналогов
После этого происходит сужение первичного списка, из-за того что некоторые компании отказываются от предоставления всей необходимой информации. Также уменьшение перечня может произойти по вине введения уточняющих параметров для сравнения. Среди них можно отметить:
- Уровень, который характерен для диверсификации производства.
- Положение, характерное для рынка.
- Размер и характер имеющейся конкуренции.
- Перспективы роста предприятия.
- Экономический риск.
- Уровень качества менеджмента и прочее.
Первые шаги на пути оценки предпринимательства
Чтобы ответить на вопрос о том, как оценить стоимость бизнеса, необходим финансовый анализ. Под ним подразумевается достаточно важный прием, с помощью которого можно определить сопоставимость компаний-аналогов.
Именно посредством использования такого анализа есть возможность определения рейтинга оцениваемого предприятия в списке аналогичных компаний. На данном этапе происходит проверка коэффициентов заемных средств, оценка оборотных. Также надо проверить на сопоставимость всю отчетность и произвести анализ всех коэффициентов.
На следующем этапе в поиске ответа на вопрос о том, как оценить стоимость бизнеса, требуется определить, какой тип мультипликаторов, подвергаемых оценке, оптимален для оценки всей организации в целом. Под мультипликатором понимается коэффициент, который отражает соотношение между такими параметрами, как цена бизнеса и финансовые показатели. На практике обычно применяются два вида мультипликаторов: интервальный и моментный.
Что надо учитывать?
Рассчитывая оценочные мультипликаторы, необходимо определить стоимость акций по всем предприятиям, которые были выбраны в качестве аналогичных. На этом этапе можно будет вычислить финансовую базу за определенный момент времени либо по состоянию на момент оценки.
Для того чтобы провести анализ, можно воспользоваться сразу несколькими мультипликаторами и рассчитать сразу несколько параметров стоимости. Выбор какого-то определенного параметра будет полностью зависеть от определенной ситуации.
Для того чтобы определить конечную величину стоимости, необходимо выбрать определенную величину мультипликатора, взвесить все промежуточные результаты и внести итоговые корректировки.
Наиболее трудоемкий шаг в оценке
Самым сложным этапом в поиске ответа на вопрос о том, как оценить стоимость компании, считается выбор определенной величины мультипликатора. Он должен быть тщательно обоснован и зафиксирован во всех отчетах об оценке акций предприятия. В связи с тем что одинаковых предприятий просто нет, диапазон величин у одного и того же мультипликатора может быть просто огромен.
В такой ситуации надо отсечь все экстремальные значения и начать рассчитывать средний параметр по группе компаний-аналогов. После этого возникает необходимость в проведении финансового анализа. По величине конечного параметра, полученного в результате, будет определено положение в общем списке той организации, которая оценивается.
Каждый мультипликатор обладает своим весом в зависимости от определенной информации, от степени доверия, от целей оценки и от конкретных условий. В результате взвешивания всего этого будет получена итоговая величина, характерная для цены акций предприятия. Именно этот параметр можно взять за основу при проведении дальнейших корректировок.
Окончательная оценка стоимости компании потребует учета тех активов непроизводственного назначения, которые имеются в наличии. Кроме того, если по результатам финансового анализа была обнаружена недостаточность оборотных средств или экстренная потребность во вложениях, то полученная величина должна быть вычтена. Можно также воспользоваться скидками на ликвидность.
Как вы видите, подобный метод очень сложен и трудоемок в использовании. Все те результаты, которые будут получены, полностью зависят от исследования большого количества аналогичных компаний. И это требуется учитывать в оценке своего бизнеса.
В чем заключается суть способа продаж?
Как оценить стоимость бизнеса для продажи? Для оценки своего собственного предприятия можно также воспользоваться методом продаж, который основан на учете стоимости приобретения компании-аналога или ее контрольного пакета ценных бумаг.
Основной отличительной характеристикой, которой обладает метод продаж, по сравнению с вышеописанным способом оценки, является тип исходных ценовых данных. Другими словами, в методе продаж используется такой параметр, как стоимость контрольного пакета ценных бумаг, а не цена только одной акции. Соответственно, с помощью такого способа можно ответить на вопрос "как оценить бизнес при продаже".
Рассмотрение компании с позиции имущественного комплекса
Можно воспользоваться затратным подходом при оценке предпринимательской деятельности. В этом случае организация будет рассматриваться с позиции имущественного комплекса, который необходим для осуществления какой-либо деятельности предпринимательского характера.
В состав предприятия будут входить абсолютно все разновидности имущества, которые предназначены для получения прибыли. Речь идет о земельных участках, зданиях, сооружениях, оборудовании, товарах, долгах и прочем. С помощью такого метода можно ответить на вопрос "как оценить эффективность бизнеса".
Суть подобного метода кроется в том, что в первую очередь происходит оценка всех активов компании. После этого из той суммы денег, которая была получена, надо вычесть текущую стоимость тех обязательств, которые характерны для компании. В итоге будет получен параметр, в полной мере демонстрирующий ту стоимость, которая характеризует собственный капитал оцениваемой компании. Для расчетов стоит воспользоваться данными баланса предприятия на момент оценки.
Основным достоинством подобного метода считается использование достоверных фактических данных о том состоянии, которое характерно для имущественного комплекса предприятия. Среди недостатков можно выделить тот фактор, что не производится учет будущих возможностей предприятия в получении прибыли. Ко всему прочему, некоторые способы обладают высокой сложностью и трудоемкостью в своем использовании.
Однако вне зависимости от всех этих недостатков затратный метод оценки компании является наиболее актуальным в условиях переходной экономики. Особенно если сравнивать его с доходным и сравнительным способами.
Как оценить компанию, которая должна быть ликвидирована?
Как оценить бизнес, если намечается ликвидация или банкротство? Следует воспользоваться методом ликвидационной стоимости. Также он может быть использован в той ситуации, когда присутствуют достаточно серьезные сомнения в том, что компания способна получать высокую прибыль. Под ликвидационной стоимостью подразумевается чистая прибыль, которую собственник компании способен получить в случае ликвидации предприятия и закрытия предпринимательской деятельности, а также при раздельной продаже всех активов и при расчете с кредиторами.
За счет использования подобного метода можно получить минимальный параметр оценки. Кроме того, с помощью такого подхода можно определить тот уровень стоимости предпринимательской деятельности, который является нижним.
Заключение
В данном обзоре в качестве примера были приведены некоторые методы, которые используются для оценки бизнеса. Естественно, таких способов достаточно много. И все они применяются в разнообразных ситуациях. К тому же предприниматель выбирает тот подход, который наиболее оптимален именно для его ситуации. Надеюсь, этот обзор помог разобраться в том, насколько сложен и трудоемок процесс оценки бизнеса.
Начинать бизнес с нуля – дело достаточно рискованное и хлопотное. В некоторых случаях проще и быстрее уже работающий бизнес. Но это не так просто, как кажется на первый взгляд. Продавец старается продать свой товар подороже, а покупатель стремится купить подешевле. Возникает конфликт интересов, для разрешения которого требуется методика оценки стоимости имеющегося бизнеса. Она должна быть достаточно простой и понятной, и, в тоже время, устраивать как покупателя, так и продавца. К сожалению, не существует самого лучшего метода оценки стоимости бизнеса. Есть множество различных подходов к решению данной проблемы. То, какой метод будет использован заинтересованными сторонами в конкретной ситуации, зависит от участников сделки.
Итак, в этой статье мы приведём несколько методов, отвечающие на вопрос: как оценить бизнес ? Выберите тот, который больше всего подходит для вашей конкретной ситуации.
Методы оценки бизнеса
1. Сравнение доходности с базовой ставкой
Наиболее простой и эффективный способ оценки стоимости работающего бизнеса. Метод основан на сравнении текущей доходности бизнеса с базовой ставкой доходности (безрисковой). При этом учитывается премия за риск. В основе метода лежит постулат: чем выше риски, тем больше должна быть доходность вложений .
Базовая ставка доходности – это возможность разместить денежные средства при практически нулевом риске их потери. Премия за риск – это дополнительный желаемый доход к базовой ставке с учётом рисков, которые вы несете при покупке бизнеса (или доли в нем).
Если цена, запрашиваемая за бизнес, ниже расчётной, то есть смысл покупать. Если выше, то нужно либо торговаться, либо вообще отказаться от участия в этом проекте.
Пример оценки бизнеса этим методом:
Базовая ставка – 7%. Премия за риск – 2%.
Нефтяная компания Лукойл эмитировала (выпустила) акций в количестве 850 563 255 штук. Чистая прибыль компании за 2016 год – 182 566 224 000 рублей. Рыночная цена одной акции – 2880 рублей. Имеет ли смысл покупать акции по текущей цене?
Требуемая доходность вложений: 7% + 2% = 9%
Текущая доходность: 182 566 224 000 руб. / 850 563 255 акций = 215 руб. на одну акцию.
215р. / 2880р. х 100% = 7,47%
Текущая доходность инвестирования в акции Лукойла ниже требуемой. Следовательно, покупать акции не стоит.
По какой цене имеет смысл покупать акции?
215р. / 0,09 = 2 389р.
Данный метод не учитывает ситуацию на рынке, а так же процессы, происходящие в компании. Для точности прогноза необходимо отследить ситуацию за несколько лет. В тоже время, он позволяет сравнительно быстро оценить эффективность бизнеса и составить представление о его предполагаемой доходности. Метод может быть использован не только на фондовом рынке, но и при покупке небольшого предприятия или компании.
2. Метод дисконтирования
Имеет большое сходство с предыдущим методом, но для оценки эффективности бизнеса и его стоимости используются прогнозы по получению прибыли в будущем. Перед тем как предложить компанию к продаже, составляется бизнес-план, в котором даются перспективы развития бизнеса, и предоставляется расчёт прогнозируемой доходности по годам.
В среднем, вложения в предприятие окупаются за 5 лет. Вот и прогноз делается на пять лет. Дисконтирование производится на основе постулата: завтрашние деньги стоят дешевле, чем имеющиеся в наличии на данный момент . Насколько дешевле? На величину требуемой доходности. Если мы хотим окупить вложения за 5 лет, то требуемая доходность инвестиций должна составлять не менее 20%.
Пример оценки предприятия методом дисконтирования:
Исходные данные:
Предполагаемый доход по годам:
1 – 200 000р.
2 – 250 000р.
3 – 310 000р.
4 – 370 000р.
5 – 440 000р.
Произведём расчёт прибыли предприятия с учётом дисконта:
1 – 200 000р. / 1 = 200 000р.
2 – 250 000р. / 1,2 = 208 333р.
3 – 310 000р. / 1,2 / 1,2 = 215 278р.
4 – 370 000р. / 1,2 / 1,2 / 1,2 = 214 120р.
5 – 440 000р. / 1,2 / 1,2 / 1,2 / 1,2 = 212 191р.
Стоимость предприятия в текущих ценах:
200 000р. + 208 333р. + 215 278р. + 214 120р. + 212 191р. = 1 049 922р.
3. Затратный метод
Оценка бизнеса производится на основании затрат, которые потребовались на его создание. На листочке выписываете все свои расходы, суммируете и умножаете на полтора. Полтора – это премия за произведённый вами труд.
4. Метод оценки бизнеса по стоимости активов
Весь бизнес состоит из совокупности активов. Оцениваем каждый актив по отдельности, а потом суммируем их стоимость. Получаем стоимость компании. Метод подходит для оценки простых бизнесов. Оценить этим методом интеллектуальную собственность достаточно сложно.
Кроме того, могут возникнуть трудности с оценкой эффективности использования активов. Например, бизнес содержит много активов, и стоимость бизнеса высокая. Однако, при этом доходность самих активов может быть крайне низкой. Поэтому такой метод подходит, если вы планируете продать приобретаемый бизнес по частям. На Западе это – достаточно распространённый вид бизнеса. Вспомните фильм «Красотка».
5. Метод аналогии
Оценка стоимости бизнеса производится на основе сравнения оцениваемого предприятия с аналогичным предприятием, которое было недавно продано или акционировалось. Невозможно построить абсолютно уникальный бизнес – всегда имеются аналогичные компании.
6. Метод замещения
Просчитывается вариант создания аналогичного бизнеса с нуля. После чего делается дисконт к полученной стоимости, чтобы заинтересовать покупателя в покупке уже работающего бизнеса.
Заключение
Как мы видим, методов расчёта стоимости конкретного предприятия может быть множество. Всё зависит от полёта вашей фантазии и умения договориться с покупателем (если вы продаете бизнес) или продавцом (если покупаете). В основе всех методов лежит компромисс интересов. Сможете выгодно преподнести свой бизнес инвестору – продадите свой бизнес задорого, а не сможете – получите за него совсем немного или останетесь с «неликвидом» на руках.
Желающих продать свой бизнес существенно больше, чем желающих его купить. Поэтому на переговорах инвестор (потенциальный покупатель) всегда имеет более сильную позицию, и убедить его расстаться с деньгами совсем не просто. Если вы продаёте достаточно крупный бизнес, то можно прибегнуть к помощи профессиональных оценщиков. Они не только подскажут вам, как оценить бизнес , но и помогут с его продажей.